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大摩緣何堅定看好中國? 聽聽這位首席經濟學家怎么說

字體大小:[日期:2017-12-11]閱讀:

導讀:(原標題:大摩緣何堅定看好中國?聽聽這位首席經濟學家怎么說)對于中國經濟今年的表現,摩根士丹利(大摩)可謂一大堅定多頭。就在兩周前,該公司在其2018年中國經濟展望報告中,將中國2017年及2018年

(原標題:大摩緣何堅定看好中國?聽聽這位首席經濟學家怎么說)

對于中國經濟今年的表現,摩根士丹利(大摩)可謂一大堅定多頭。就在兩周前,該公司在其2018年中國經濟展望報告中,將中國2017年及2018年的GDP增速分別從6.6%及6.4%上調至6.8%及6.5%。

而在今年2月及11月兩次發布的中國經濟藍皮書中,大摩均發表樂觀分析,認為中國在2025年將成為高收入國家, 這一預期較此前的時間表提早了兩年。MSCI中國股指的表現則被預計有望在未來十年持續超越MSCI新興市場股指。

那么,積極看多背后的具體助推因素包括哪些?讓我們來看看摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強是怎么說的。

債務及通脹情況朝有利方向改善

根據大摩11月發布的藍皮書第二版《為何我們依然看好中國?》,中國將管理好債務風險并成功實現經濟轉型。盡管PPI價格指數將由于基數效應而有所回落,但通縮不會卷土重來。

此外,該機構預計,中國債務和GDP之比的年增速今年將放緩到5%,較2012年至2016年的16%顯著改善。2019年下半年,中國債務率將接近企穩。

邢自強對上證報記者表示,全球經濟在經歷2008年的金融危機后一直處于下行周期,導致我國外需薄弱、出口不暢。在這一過程中,我國采取了反周期政策刺激內需,公共投資和國企投資加速,債務比例因此上升較快。

如今,全球大環境顯著好轉,大摩去年提出了全球同步復蘇的概念,世界GDP增速今年已經反彈至3.6%。大摩預計,這一數字明年有望進一步上升到3.8%,這意味著,中國的外需出現明顯好轉。邢自強指出,在此過程中,我國出口增長從2012年至2016年的低迷期回升到了今年接近8%的水平,出口對GDP的貢獻回歸正常,這為減少對基建和國企投資的依賴提供了環境。

基于此,“去杠桿”被確定為目前經濟工作的一大任務。而從去杠桿的具體手段來看,“去年到今年上半年,這主要體現為銀行間利率上升,一些資本市場加強監管措施出臺。”他表示。

“十九大以后,去杠桿的推進力度進一步加強。包括對地方政府PPP融資項目加強監管等,反映出防止地方投資沖動反彈的意圖。”他指出,“從金融監管角度來說,金融穩定發展委員會成立后的短短一周內就公布了資產管理新規,對銀行同業業務加強監管,以減少監管套利的現象。”

因此,未來整體社會融資總量增速還將繼續放緩。據大摩測算,目前以社會融資總量加上政府債務發行計算的廣義社會融資總量增速在14%左右,較去年上半年的16.5%有所回落,預計明年底將進一步回落到11%至12%的水平,從而進一步降低債務上升速度和GDP增速間的差距。2019年下半年,去杠桿政策會初步取得明顯效果,債務在GDP中的占比有望逐漸企穩。

增長動力越發健康,無懼信貸脈沖下跌

伴隨去杠桿進程不斷推進,不少業內人士擔憂,“信貸脈沖”(指廣義信貸增量占GDP比重的變化)會急速下降并對經濟增速帶來拖累。

不過,邢自強認為,由于外部環境好轉、內需消費貢獻上升,為去杠桿帶來更多余地和空間,“信貸脈沖”的下降并不會帶來經濟硬著陸的風險。原因包括三方面:第一,我國出口正在好轉,使整體GDP中凈出口的貢獻率上升。

第二,從內部增長動力角度來看,經濟增長愈發減少對信貸的依賴。比如去年以來,私人消費及民間投資對經濟增速的貢獻上升,而這些增長動力對信貸的依賴度較低。明年消費依然有望保持興旺:新經濟和服務業經濟的增長每年帶來大量新增就業崗位。這意味著未來工資增長仍將較為強勁,支撐消費,有利于抵消“信貸脈沖”下降對經濟造成的影響。

最后,和2013至2016年期間相比,房地產市場受到信貸緊縮而出現深度調整的可能性變低了。經過長達四、五年的去庫存過程,目前房地產庫存已經處于近七年來低點。即便明年房地產銷售有所下滑,它對房地產建設開工的影響仍相對可控。

基于以上三大因素,邢自強認為,整體“信貸脈沖”下降對于經濟的沖擊將是可控的。而中國整體GDP增速明年預計會放緩至6.5%左右,但增長質量會進一步提高。

此外,消費將越來越成為經濟的主導力量,使增長更可持續及健康。從消費結構上來看,隨著人們收入水平的提高(大摩預計中國人均GDP到2025年達14000美元),消費的結構升級、廣度更廣,主要由三四線城市推動。

他指出,從人口的角度看,當前三四線城市已經占到了每年新增城鎮人口的80%,遠高于5年前只占一半的情形。這跟戶口制度在三四線城市進行較快的改革有關,也跟當地涌現出的新的就業機會、工資增長提振有關。特別是最近幾年,隨著基建互聯互通的發展,高鐵的網絡初步建成,很多企業有更多的空間把產業、模式布局擴展到周邊的衛星城、三四線小城市,在珠三角、長三尤為明顯。這個過程導致了這些衛星城的就業和工資增長,人口聚集。

從消費渠道的角度看,物流改善、網購及新經濟崛起,使得三四線城市的居民具備了和一線城市居民一樣能夠享受最新產品和服務的基礎,打破了消費壁壘,使消費潛力得以釋放。

大摩預計,到2030年,中國的私人消費將從當前的4.9萬億美元上升到11.8萬億美元,而三四線城市將會在其中貢獻三分之二的增量。

綜合來看,由于去杠桿、去產能的執行力度加強,短期內經濟增長將溫和放緩,但是來自消費拉動的貢獻將進一步上升,對杠桿的依賴程度下降,經濟增長質量提高,經濟中長期遠景更值得看好。大摩預計,到2030年,中國的名義GDP將從目前的12.1萬億美元提高到25.1萬億美元。

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