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債市日評:城投債影響幾何?

字體大小:[日期:2017-08-26]閱讀:

導讀:利率品市場觀察周三消息,湖南省寧鄉縣發布關于融資擔保函作廢的聲明,宣布所有擔保函、承諾函全部作廢。周四早間消息更新為:湖南寧鄉稱叫停涉融資擔保函的聲明存在不妥之處,沒有準確理解和把握中央政策要求,決定

  •   利率品市場觀察

  周三消息,湖南省寧鄉縣發布關于融資擔保函作廢的聲明,宣布所有擔保函、承諾函全部作廢。周四早間消息更新為:湖南寧鄉稱叫停涉融資擔保函的聲明存在不妥之處,沒有準確理解和把握中央政策要求,決定立即收回此函。而8月初時,也曾發生湖南常德經投聲明退出融資平臺事件。在50號文、87號文發布后,城投平臺負面新聞有所增多,對城投債影響幾何?

  1、寧鄉事件是50號文:全面改正地方政府不規范的融資擔保行為的實際處置措施。50號文曾提到,整改工作應當于2017年7月31日前清理整改到位。我們推測各地的整改工作應該已有一段時日。

  2、2014年底,債券投資人也曾經歷過所謂的“撤函”事件。至此以后,融資平臺在債券融資中已經相當規范。2015年1月1日起其新增債務依法不屬于地方政府債務,城投債市場已經有較充分的認識。

  3、雖然在國發43號文出臺后,中證登149號文以及各地政府的“撤函”行動讓投資者對城投債的信用風險擔憂明顯上升。但2015年以后城投債收益率的快速回落,更多的是建立在地方政府融資“正途”(地方政府債券)放開,地方政府以及融資平臺償債能力提升,負面事件為零的基礎上。

  4、展望后期,我們依然推薦城投債。首先,置換債大量發行,的確改善了融資平臺的償債能力;其次,中國的基礎建設,仍然還離不開融資平臺;再次,規范政策出臺后,會對融資渠道產生一定的負面影響,但是發生大面積信用事件的可能性并不大。目前城投債與產業債的相對利差在近三年的中位水平,也有一定的性價比。

  •   信用品市場觀察

  (1)公募信用債收益率指數變動情況

  周四(8月24日)整體公募信用債收益率前日上行1.3BP至5.33%。其中AAA級上行1.4BP至4.93%;AA+級上行1.4BP至5.57%;AA級上行1.3BP至5.86%。

  期限方面,AAA級1年以內期限收益率上行1.9BP至4.52%,5-10年期限收益率上行0.9BP至5.09%,AAA級收益率曲線變平;AA+級1年以內期限收益率上行1.7BP至5.42%,5-10年期限收益率上行0.7BP至5.82%,AA+級收益率曲線變平;AA評級1年期限內收益率上行2.1BP至5.91%,5-10年期限收益率上行0.8BP至6.06%,AA級收益率曲線變平。

  行業方面,AAA級煤炭債、鋼鐵債、房地產債收益率分別上行2.0、1.2、1.8BP;AA+級煤炭債、鋼鐵債、房地產債收益率分別上行0.7、0.1、1.6BP;AA級煤炭債、房地產債收益率分別上行1.1、1.1BP,鋼鐵債收益率下行2.0BP.

  (2)發行人負面新聞整理

  •   轉債市場觀察

  1、17浙報EB:浙數文化披露半年報,上半年營收8.57億元,同比降42.16%;凈利潤13.19億元,同比增332.62%。5個社保組合扎堆前十流通股東,其中一零四、一零一和四一五組合的持倉由一季報的1599萬股、853萬股、614萬股分別增至3509萬股、2758萬股和971萬股;一零三和四一四組合新進股東名單,分別持股1200萬股和993萬股。

  2、國貿轉債:廈門國貿披露半年報,2017年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為7.89億元,較上年同期增28.97%;營業收入為683.79億元,較上年同期增67.81%。

  3、16以嶺 EB:以嶺藥業披露半年報,2017年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.39億元,較上年同期增12.17%;營業收入為22.45億元,較上年同期增9.06%。預計前三季度凈利潤同比增長5.0%-15%。

  4、洪濤轉債:洪濤股份披露半年報,2017年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.04億元,較上年同期減17.22%;營業收入為19.51億元,較上年同期增15.36%。預計前三季度凈利潤增長區間為-40%-10%。

  5、17中油EB:中國石油披露半年報,2017年上半年實現營收9759.09億元,同比增長32%,凈利潤126.76億元,同比增長2287%。

  6、永東轉債:永東股份披露半年報,公司2017年上半年實現營業收入8.57億元,同比增長84.79%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.95億元,同比增長330.87%。預計前三季度凈利潤同比增長1.63倍-2.11倍。

  7、一級市場:(1)中國核電(601985)擬公開發行可轉換公司債券,發行規模不超過人民幣78億元。

  •   國債期貨以及相關衍生品市場觀察

  10年期國債期貨主力合約T1712開于94.770,收于94.695,結算價94.665,最高94.785,最低94.585,跌幅0.07%,振幅0.21%,成交32232手,其中外盤16862手,內盤15370手,持倉量59186手。較前一交易日,合約收盤價下跌0.045,結算價下跌0.100,成交量下降408手,持倉量上升1147手;5年期國債期貨主力合約TF1712下跌0.06%。

  另外,港交所推出的五年期中國財政部國債期貨近月合約HTF1709開于97.260,收于97.280,最高97.280,最低97.220,漲幅為0.06%,振幅為0.06%,成交50手,其中外盤34手,內盤16手,上一交易日結算價97.226、持倉量527手。較前一交易日,合約收盤價上漲0.054,成交量上升50手;遠月合約HTF1712上漲0.01%。

  今日央行公告稱,8月24日開展800億元中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作,銀行體系流動性總量處于適中水平,不開展公開市場操作,考慮到今日有1000億逆回購到期,公開市場操作凈回籠1000億元。銀行間資金面緊勢有所緩解,回購利率多數下跌,央行維持流動性緊平衡意圖明顯。一級市場方面,國開行招標的2和5年期固息增發債,中標收益率分別為4.2032%和4.2941%,預期分別為4.16%和4.27%;進出口行招標的3、5和10年期固息增發債,中標收益率分別為4.1505%、4.2751%和4.3970%,預期分別為4.15%、4.25%和4.35%,需求偏弱。二級市場方面,今日國債期貨早盤低開弱勢震蕩,午后受進出口行新債發行偏弱影響,跌幅擴大,最終收跌。5、10年期國債期貨主力合約收盤跌幅對應收益率均上行約1BP;而5年期國債期貨主力合約對應CTD券收益率上行約3BP 、10年期國債期貨主力合約對應CTD券收益率上行約1BP.

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