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銀行間債券市場三方回購落地:降低風險、提高流動性

字體大小:[日期:2018-10-17 08:28:47]閱讀:

導讀:10月16日傍晚,央行發布消息稱,已于日前在銀行間債券市場正式推出三方回購交易。三方回購交易是國際成熟市場常見的一種回購業務模式。交易雙方僅需討論融通資金的金額、利率及期限,而擔保品選取、估值等管理由

  10月16日傍晚,央行發布消息稱,已于日前在銀行間債券市場正式推出三方回購交易。

  三方回購交易是國際成熟市場常見的一種回購業務模式。交易雙方僅需討論融通資金的金額、利率及期限,而擔保品選取、估值等管理由第三方機構根據約定負責執行。

  央行稱,銀行間債券市場三方回購交易的推出,有利于市場參與者更加便利地開展回購業務,降低結算失敗等風險,也有利于保證回購交易存續期間風險敞口得到有效覆蓋,提升風險防控能力。

  央行表示,銀行間市場債券登記托管結算機構可作為第三方機構提供三方回購服務,未來具備相應能力的大型銀行也可提供三方回購服務。

  “三方回購,相比雙邊回購的一個好處是:增加了一個中間方。這次央行提到中間方都是由市場影響力比較大的機構,比如登記結算公司、有托管資格的大銀行來擔任,有助于緩解交易對手違約風險。”10月16日,曾在央行工作的中信證券研究部固定收益首席分析師明明在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示,隨著三方回購交易的推出,貨幣市場將變得更加穩定,并進一步疏通貨幣政策的傳導渠道。

  提高流動性、降低風險

  央行稱,近年來,我國銀行間債券市場回購交易參與主體日益多元化,風險與成本效率意識不斷提升,對于回購交易擔保品精細化管理的需求十分迫切,與此同時,回購市場的風險防控也有待強化。

  在此次三方回購的制度落地之前,銀行間市場通常通過雙邊回購開展交易。

  “雙邊交易就是交易對手方自己一對一去談,要洽談的內容包括利率、金額、期限等,還要評估質押債券價值和風險情況。”北京某股份行資管部人士對21世紀經濟報道記者表示,該方法下交易成本較高、效率較低。

  “目前擔保品的管理總體比較粗放,信用債的使用嚴重不足;回購還凍結了很多流動性比較好的高等級債券,也影響了市場活躍。”該銀行人士續稱,而三方回購,則相當于“把評估質押債券價值和風險的環節交給專業托管機構,由托管機構作為第三方,提供專業的擔保品管理服務的債券質押融資交易”。

  “第三方的引入,把回購雙方從繁雜的擔保品后臺管理中解放出來,風險管理精細化水平得以提高,盤活高等級信用債券和零碎債券,提高市場流動性;在違約擔保品處置機制明確的情況下,交易雙方對于信用違約的后顧之憂也能得到解決。”該銀行人士總結道。

  有助于貨幣政策傳導

  除了成本和效率,安全性亦將有所提高。

  “假如交易對手方信用比較差,在流動性收緊的時候,可能就會發生違約。而貨幣市場上的違約,往往傳染得會非常快,可能會引發流動性風險。”北京某大型券商資管部投資經理對21世紀經濟報道記者表示,三方回購交易的推出,無論是對金融機構自身,還是對整個金融市場,都大有裨益。

  實際上,三方回購在主要國際市場早已非常主流。

  早在2015年,全美三方回購日均交易額約1.8萬億美元,占回購市場的47%;歐洲三方回購市場日均交易額8500億歐元,占回購市場總量的11%。

  據悉,在歐洲市場上,除了雙邊交易,多家衍生品交易所在挑選擔保品時,乃至歐洲央行向市場投放流動性收取擔保品時,都用到了三方回購機制。

  “要理解推出三方回購,就要關注到貨幣市場的發展歷史。”明明對21世紀經濟報道記者表示,隨著央行“削峰填谷”的推進,貨幣政策近來穩定許多,但就在一兩年前,還曾因為季節性因素,回購市場上出現一些交易對手違約的情況,隨著三方回購的落地,交易對手違約風險有望降低,貨幣市場可以更加穩定,“穩定的貨幣市場就是對貨幣政策的支持,因為現在央行提削峰填谷、合理充裕等,就是要營造一個穩定貨幣市場利率。”

(文章來源:21世紀經濟報道)

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